在经历了长达三年的价格下行与盈利挤压后，锂电产业链正在重新站上一个关键时间窗口。

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东吴证券在最新行业深度报告中，通过系统复盘2020–2022年锂电产业链的完整涨价周期指出：当前产业所处阶段，与2020年四季度高度相似——需求超预期启动、价格处于底部试探期、企业盈利处在历史低位，但扩产意愿显著受抑

在这一组合条件下，产业链有望重新进入“量利双升”的修复通道，而非简单的情绪性反弹。

回看 20–22 年：一轮由需求超预期触发的系统性涨价

复盘上一轮锂电涨价周期，其核心并不在于单一材料的供给冲击，而在于需求连续两年超出市场预期

2020 年下半年起，国内新能源车销量迅速修复并加速放量，渗透率从 4%–5% 快速提升至接近 10%。以宁德时代为代表的龙头电池厂商，多次上修排产指引，21–22 年行业出货最终均显著超出年初预测。在需求持续超预期的背景下，产业链价格体系开始自下而上松动。

从涨价节奏看，上轮周期呈现出清晰的传导路径：

其中，六氟磷酸锂价格自 2020 年三季度底部 7 万元/吨起步，至 2022 年初最高触及 58 万元/吨；碳酸锂则在 21 年下半年供需错配叠加补库行为下，价格涨幅远超市场预期，一度冲高至 60 万元/吨。

更重要的是，在需求强势的阶段，中游对上游涨价具备较强的传导能力

东吴证券认为，当前产业所处的位置，与 2020 年四季度在多个关键维度上高度相似。

需要强调的是，这一轮上涨更可能是“温和修复”，而非 21–22 年式的暴涨。供需缺口收敛、终端价格敏感度提升，将约束价格上行的斜率，但并不改变盈利底部回升的方向。

不是重演历史，而是押韵

股价层面，20–23 年锂电板块完整经历了“利润与估值双升”到“双杀”的过程。当前，多数龙头公司在假设 2026 年盈利仅恢复至相对合理水平的情况下，估值普遍低于 20 倍；而行业在 2027 年仍有约 20% 的增长潜力。

相比 2021 年中期，在盈利高点、估值切换至远期高速增长时板块动辄 30 倍以上的定价，当前锂电板块更接近“盈利底部 + 估值底部”的组合状态。这也是东吴证券判断，当前更适合从产业周期视角而非短期博弈视角重新审视锂电资产的重要原因。

历史不会简单重演，但周期往往押韵。

综合需求、供给、价格与估值四个维度，当前锂电产业链更像 2020 年四季度：

在这样的背景下，锂电产业链并非走向情绪化反弹，而是进入一个以“量利修复”为主线的中期上行窗口。对于投资者而言，真正值得关注的，或许不是价格能否复制上一轮的高度，而是盈利曲线是否已经完成向上的拐点确认。